迈瑞医疗底部反弹超40%：反弹还是反转，关键看增速能否回到10%以上
2026年11月12日
市场大起大落时更需要管住手，别被情绪带着走，把精力放在研究公司本身。本次梳理迈瑞医疗业绩会纪要，理解这家公司可从国内外业务、新老业务接力、股东回报三条线索入手。国内方面公司定性弱复苏，前三季度收入127.3亿元同比降1.3%，但第三季度环比第二季度增2.0%，下滑势头止住；拖累项是医院预算偏紧、设备更新退潮、试剂降价缩量，新动力来自体外诊断和新兴板块，大品类大客户市占率持续突破替代进口。海外是增长发动机，前三季度收入143.6亿元同比增11.0%，占比53%；欧洲高基数增20%，意大利超40%，拉美18%，亚太14%，印度巴西25%，墨西哥40%；美国个位数增长，但与不少头部医联体签独家协议，明年看转化为收入增速。指引上国内2026年有望正增长，2027年迈入稳健高质量持续快速增长，海外2026年延续较快增长，2027年美国提速。新老业务接力：体外诊断增7.8%占比39%，免疫凝血双位数增长是基本盘；生命信息与医学影像同比下滑靠海外支撑；新业务增速超20%占比17%，包括微创外科国内头部医院收入翻倍、微创介入脉冲消融治房颤累计超一万例、动物医疗三季度欧美增超40%。国内业务七成以上来自体外诊断和新兴业务，进口替代继续加速。股东回报方面前三季度汇兑损失2.8亿元，剔除汇兑后利润增速由负转正；今年三次中期分红47亿元，占归母净利润65%，股息率约2.4%，累计分红400多亿元是融资额59.3亿元的六到七倍，不排除港股上市前派发特别现金股利。竞争上董事长认为恶性低价竞争是零和博弈，国内讲究医保医院群众三方平衡，海外高端突破靠对等合作和原创硬技术。对照茅台和海康：三者都是2021年估值顶部核心资产，海康扣非净利增速超40%反弹最猛，迈瑞剔汇兑温和修复，茅台单季刚转正。迈瑞今年股价三家里最弱，底部起来超40%，反弹还是反转看增速持续性：恢复到10%以上可视为反转周期，只小个位数增长则估值难破20到25倍区间……
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